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美国暂定不加息，大牛说年内加息或泡汤?

2016-06-16

文章原作者@姜超原文有删减

继A股纳入MSCI被拒后，今日凌晨，另一大悬在客官心头的大事也尘埃落定：美联储6月议息会议决议以10:0全票通过，决定维持当前基准利率不变，联邦基金目标利率仍将维持在0.25%至0.50%的区间。

耶奶继续慈祥可爱，但A股可能由于昨日用力过猛、以及5月我国M2数据不佳等因素的影响，绿了大半江山。

6月不加息的利好市场或早已预料到，但没想到此消息一出，宏观大牛——海通首席宏观分析师姜超先生立即发文表示，美国年内加息或泡汤！这解读实在令人激动，级掌柜特摘选要点分享给各位客官。

1.美联储此次不加息的原因

4月份以来，美国就业市场的改善在放缓是此次不加息的最大官方原因。此外，家庭支出增速走强，地产市场进一步回暖，净出口对经济拖累减弱，但固定资产投资依然疲软。受前期能源价格和非能源进口品价格下跌影响，通胀依然低于2%的长期目标则是另外一个不可忽略的原因。

2.下调长期加息预测

在本次经济预测概要中，美联储下调了GDP增速预测，上调通胀预测。失业率预测基本不变。整体来说，此次预测调整反映了美联储对美国经济复苏的乐观程度相比一季度有所下降，但通胀的回升超出了之前预期。

美联储官员保留了2016年加息2次的预测不变，但17/18年加息次数下调。预测调整反映了美联储加息速度将比之前预期的更慢，但联储仍然保留了年内加息两次的选择余地。

3.不宜过度解读5月非农数据

影响美联储加息决策的最重要因素是通胀和就业，首先美国通胀仍在改善。美国4月CPI环比上涨0.4%，创下2013年2月以来的最快增速。从各分项来看，之前对通胀构成重要拖累的因素也在发生变化，4月能源类价格环比上涨3.4%，交通运输类环比上涨1.6%。5月份以来能源商品价格仍在上涨，而进口价格指数环比大涨1.4%，所以美国通胀依然在改善。

就业整体平稳，非农数据仍待观察。美国5月非农就业增长3.8万，大幅低于前值和市场预期，但也不必过度解读单月的非农数据。首先，非农新增就业数据本身波动就较大，“跳水”现象屡有发生，只要“跳水”不是趋势性的，就不会影响美联储的加息决策。其次，其它一些指标显示美国就业状况并没有大幅转差。所以非农转差是否是趋势性的还有待观察。

4. 7月加息概率低，年内加息或泡汤

美联储议息会议声明和之后耶伦的发言整体偏“鸽”派，市场加息预期大幅延后。当前期货市场显示，7月加息概率仅为7%，9月为29%，11月为31%，12月为47%，均低于50%，意味着年内加息或泡汤。

耶伦在新闻发布会上指出，7月份加息并非不可能的事，整体来说，如果数据显示经济仍旧向好发展，外部英国公投又尘埃落定，美联储确有加息的可能。但本次议息声明和耶伦讲话都没有对7月是否加息给出暗示，意味着7月加息的概率较低，“门槛”却相对较高，一方面7月议息会议后无新闻发布会，无法与市场充分沟通，另一方面7月开会时可获得的经济数据要足够好才能证明5月非农数据的偶然性。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月

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