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量化级掌柜

真相大白!央行说出了注入流动性的真实原因

2016-08-25

文章来源:Wind资讯  原文有删改



央妈自带主角光环,最近几则重磅消息再度将她推上风口浪尖:

消息1:央行8232425连续三天累计开展4600亿元逆回购操作,累计净投放达2300亿元。


消息2:央行825日就周五7天和14天逆回购询量。央行还就829-917天逆回购需求询量。


消息3:央行824日召集主要大型银行开会,讨论有关流动性管理问题,要求大行合理搭配资金的融出期限。央行在会上并表示,如果到期后的14天期逆回购需求不佳,不排除继续推出更长期限的逆回购,以引导市场。另外,中国央行还敦促银行增加贷款的年期。


公开市场操作逐步加量


今年以来,如果以单日频率计算,央行在公开市场累计投放量达到了136243亿元,净投放量为8643亿元。


图:今年以来公开市场操作情况



而从月度来看,公开市场在1246月份均保持净投放。7月份则是净回笼1662亿元。


图:8月以来公开市场操作情况



进入8月份以来,央行公开市场操作“前紧后松”迹象明显,截至825日,央行8月份公开市场投放量18905亿元,回笼量18100亿元,累计净投放805亿元,但是8232425日连续三天保持净投放,合计净投放额度高达2300亿元。


而根据统计数据显示,整个8月份的投放量为19420亿元,回笼量将达21550亿元,净回笼量将高达2130亿元。


如果要保持市场流动性,预计央行未来4个交易日需开展更多逆回购操作。


法国外贸银行高级大中华区经济学家Iris Pang认为,重新引入14天工具,可能说明中国央行试图微调流动性管理;同时也是为下个月的季末流动性需求做准备。


国泰君安早前有研报称,央行增加14天逆回购操作,是为了更好的平稳机构流动性预期以及增加央行公开市场操作的灵活性,避免在流动性紧张的时候被动下调法定准备金率从而释放政策宽松的信号。


资金紧张引发连锁反应


今年以来,公开市场操作频率从每周两次提高到每天一次,7天期回购利率逐渐成为新的基准利率。受此影响,隔夜回购利率今年一直保持在上下43个基点的区间内波动,其中加权平均利率更是维持在18个基点的区间波动。虽然央行通过这种方式收紧了对货币市场利率的控制,但也让投资者拆借资金买债券变得更加容易。


图:加权平均利率走势情况



这也间接带动了债券市场的火爆。30年期国债平均发行利率3.27%,创下2008年以来的最低发行利率,而10年期国债2.74%的发行利率更是创下2004年以来的新低。


而债市的火爆又进一步增加了市场对拆借资金的需求。


通过质押式回购协议的交易量可以看出资金需求的程度。Wind资讯统计数据显示,7月份,质押式回购协议交易量达到56.3万亿元人民币,是去年同期交易量的1.3倍。


截止到825日,今年以来质押式回购累计交易量已达377.1万亿元,与去年同期的244.9亿元相比,增幅达到了54.0%,并占到去年全年总量的87.2%


图:质押式回购交易情况



今年以来,隔夜的融出资金量(占比)一直高居在90%左右,过于集中已让央行开始担心风险。


九州证券研报就认为,此次14天逆回购重启只是引子,真正的风险是隔夜资金的持续紧张、可得性下降、波动性增强,导致套息交易的成本上升,甚至被迫去杠杆,引发“下跌-去杠杆”循环,这将给债市带来长期的调整压力。


另外伴随着央行在公开市场的频频操作,市场对于今年余下时间内的降准降息期望也逐步转向保守态度。


苏格兰皇家银行首席大中华区经济学家胡志鹏称,虽然自去年第三季度以来中国实际增长率微微下降了0.2个百分点,但名义增长率却加快了1.3个百分点,这就解释了为什么决策者一直未采取大规模刺激行动。中国的名义增长率在指示周期性和结构性趋势方面都能起到更好的作用,现在它显示,目前没有全面放松政策的强烈需求。今年余下时间里经济下行压力可能会加剧,政府随之可能出台“微刺激”,而不是降息或者降准。


级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月。

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