量化级掌柜

原创全球暴跌，究竟是谁伤害了谁？

2016-09-12

无论是A股还是港股，今天都没能逃过上周美股走过的老路。当暴跌取代久卧而盘，激烈的动荡吞噬的不仅仅是股市艳阳天，更是客官们原有的信心和上涨信念。

于是我们看到，原本还是支撑股市上行的理由——VIX恐慌指数仍在低位，上周五其突然飙升40%，配合着标普500创下“英国脱欧”以来的最大跌幅，亚太市场的今日动荡或早就注定。

图：标普500与美国VIX指数走势对比

数据来源：Wind资讯日期：2015.9.1——2016.9.9

而这一切都源于美国加息预期升温，主要猜测依据有二：

上周五美国波士顿联席主席Eric Rosengren表示:为维持充分就业，逐步收紧货币政策是适当的。其实“狼（加息）来了”的故事我们听得多了，但这次情况却有些不一样：国债作为对加息极其敏感的资产，上周五美国1年期、10年期、30年期国债到期收益率分别上行1BP、6BP、7BP。这些迹象或许都意味着：“狼”这次可能真的要来了；

数据来源：Wind资讯日期：2016-1-31——2016-9-9

北京时间周二（9月13日）凌晨，美联储理事Brainard也将就经济前景发表讲话。值得注意的是，她的讲话是被临时安排的，而且Brainard平时不仅不常发表讲话，她还是一位拥有永久投票权的鸽派委员。各位客官可以想象，如果一个地位举足轻重且永远倡导不加息的女人突然转变了脸色，哦，这将是多么可怕的一件事。

级掌柜曾经写过《老美天天念叨的加息，到底和A股有几毛钱关系？》，文中提到美国加息将从人民币承受被动贬值压力和热钱流出两方面影响我国市场，但理论需要结合实际才更有意义，级掌柜今天将从实际情况出发，再和客官们深入讨论加息风云。

现在美联储加息，资金真的会流入美国？还真不一定。天风证券首席策略分析师徐彪认为：当前我们不能忽略的一个基本事实是美国国内的资产，包括股票、债券、甚至原油，其价格都处于高位，这些资产的价格对美联储加息正处于非常敏感的位置。从这个角度出发，可以判断，如果在美国加息初期，资金大概率不会为了获取不高的利率而去承担资产价格下跌的风险，并且资金可能还会规避资产价格下跌的风险而流出，直至其利率水平上升至具有吸引力的位置。

从历史上看，1971年以来，美联储的7次加息周期中，有6次在加息前期美元指数都是下跌的，并且下跌时间至少也要1—2个季度。

人民币是否具有长期贬值压力？相对于美元汇率，人民币长期取决于的是中美经济在边际上的强弱对比，中短期实则取决于政府政策导向。上周央行货币政策委员樊纲表示：“允许人民币缓慢贬值、中国政府会适度控制汇率走势等”，再结合G20情况，徐彪认为接下来我国可能加大力度推进“走出去”战略，人民币汇率波动将更加市场化，资本流动有更大的自由度亦是合理预期，那么其影响或将不同于今年二季度、去年818等。

从这些方面来看，美联储加息预期的增强更多扰动的是人心的帆，但人心动荡、风险偏好下行也是各位客官需要注意的潜在风险。

加息尚在预期中、人心亦是动荡时，客官们无需过度担忧，但谨慎小心却也是驶船王道。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。