量化级掌柜

你没想到：新政也为分级基金带来新的投资机会

2016-09-13

最近级掌柜的微信后台几乎炸了锅，客官们都一涌而来问沪深交易所发布的《分级基金业务指引（征求意见稿）》到底对分级市场有什么影响。级掌柜仔细的、反复的阅读了每一条留言以及每一位客官发表的见解，但却极少回复，一来是因为外界解读早已纷纷扬扬、玩的多的客官自然也知道这则《指引》究竟意味着什么，级掌柜说与不说或许已经不那么重要；二来则是因为除了“分级A、分级B成了资产圈的贵族产品”的段子外，级掌柜确实也没找到其他幽默的方式来博客官们一笑了。所以，所谓的解读也就暂时停摆了。

但是，《指引》虽出，使命犹存，级掌柜毕竟还有帮客官们抓住赚钱机会的责任，自然也就不能放着《指引》下的盈利大法而不顾。

客官们也都知道，分级A、分级B两大工具由于主打属性不同，它们所吸引的投资群体也不一样。级掌柜特用自家大数据做了个简单的划分和统计，数据显示，分级B持有人中，93%以上均为个人客户。

另外，分级B的小额持有人还为数众多，据级掌柜前不久的统计数据显示，持有万元以下分级B的客官们占比在6成左右，五万元以下的分级B客官占比就已经达到了7成以上。

当然，我们可以乐观的假设这些客官账户中只持有了少量的分级B，其他证券类资产持有市值可能远高于《指引》现拟定的门槛30万元。但数据显示小市值占比如此之高，也不得不让人频擦冷汗。

那么我们假设一个折中的数据，50%左右的客官可能未进30万元的大门槛，那么这部分客官在《指引》正式落地后，将陷入只能卖分级B却不能买入分级B的圈儿，分级B的实际粉丝下降，分级B的流动性也迎来挑战。届时，分级B的买盘可能远不敌卖盘数，那么分级基金也将陷入整体折价交易中。

整体折价交易又会引来套利资金，这部分资金通过在二级市场按比例买入分级A+分级B，然后合并成母基金赎回的方式吃到整体折价的肉。分级A作为流动性本就一般的产品在买盘的持续介入中可能会有一波价格提升，这也就是级掌柜开篇所说的《指引》下的投资机会。

当然，《指引》最终稿尚未落地，这些也都只是预期，但不少客官看准的恰恰是这份预期、并已经开始了提前埋伏之路。

有客官问，30万元的门槛是否也会将分级A置于买盘不敌卖盘的境地？级掌柜以为，可能会受些影响，但边际影响远低于分级B，毕竟分级A 80%以上的持有者都是机构，机构被30万元直接拦住的可能性并不大。

另外，想以这种方式参与分级A的客官们还应注意债市调整风险，毕竟“债性”才是决定着分级A价值中枢的属性。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。

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