文章原作者：中金王汉锋
昨日的港股及隔夜的美股市场均创出新高。当前位置部分投资者开始“恐高”。
一、有惊无险的2017。
2017年到目前为止看似凶险但实际上对于股票投资者来说还算不错的一年，发达股票市场表现中规中矩，新兴市场则取得了不错的收益。回想去年年底，从全球的角度来看，投资者有几个典型的担心：❶ 美国可能得连续加息，导致美元走强，或者增长前景受损；❷ 中国受房地产紧缩及债务等问题影响增长将明显放缓，人民币可能大幅贬值；❸ 欧洲2017年有不少麻烦的政治议程，动荡不安，且增长仍难有起色。
实际上，最终这三方面的问题演进都超出投资者的预期。虽然美国如期连续加息，但美元并未像去年年底那样强势（当时的一致预期），反而明显回调；欧洲政治议程暂时都未出现悲观的结果，欧元区经济出现起色，导致欧元强势，也是美元偏弱的主要原因之一；中国三四五线地产销售大超预期，增长连超预期，债务问题并未像预期的那样紧张，人民币也逆势升值。最终，今年是金融危机之后全球难得的“同步复苏”年，支持了全球风险资产的表现。
二、该“恐高”了吗？
今年港股表现惊艳，美股则继续延续了牛市。尽管从去年开始已经有观点认为，美股牛市已经延续多年，牛市已经疲惫不堪，但从增长周期判断、通胀、利率、估值、情绪、潜在结构性问题等多方面指标来看，即便短期波动因为年初至今的获利而加大，但见顶、终结趋势的可能性尚不大。从港股来看，我们认为已经有越来越多的证据表明中国增长“迈向新周期”，越来越多的人认识到中国部分制造业具备全球竞争力且有不断升级趋势，会有越来越多的人认识到债务问题虽然重要但并非没有解决途径，会有越来越多的人认识到中国已有的政策调整就足以释放继续城镇化的潜力使得需求释放具备一定持续性。从外围来看，海外资金依然大幅低配中国资产，这一趋势会随着投资者对中国的认识扭转而逐步纠正，从而支持港股市场的继续重估。
三、值得期待的2018。
从2013年年底开始，我们每年都在四季度初在市场上最早发表下一年的策略展望。回顾一下，我们近年的年度、半年度策略展望主题：《2014：我们转为乐观》、《2014下半年：走出阴霾》、《2015：股债双牛》、《2015下半年：去伪存真》、《2016：穷则思变》、《2016下半年：脱“虚”向“实”》、《2017：峰回路转》、《2017下半年：新周期、新制造、新消费》。最近几年几乎每年都会有领域、板块出现趋势反转，这些趋势反转一般都意味着 “历史性”获利机遇。
现在回头来看，2014年上半年，是地产反转的起点，也是债牛起点；2014年四季度，券商与金融股还有大盘蓝筹股反转；2015年股债双牛；2015年底、2016年年初大宗商品底部反转、港股见底；2016年下半年债市见顶反转；2016年下半年到2017年保险行业、汽车经销商、光伏行业等等行业见底反转。如果能够预见到这些反转，也将为把握下一年的策略主线提供思路。2018年又有哪些大的趋势，又有哪些领域或板块具备反转可能？敬请关注中金即将发表的2018年年度展望，级掌柜届时也会及时跟踪。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
