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量化级掌柜

哪些指标能评价指数增洽购你基金的优劣(2)?

2017-10-26

茅台股价破6(百)奔8(百),股市生态结构都有了变化。


股民打招呼的最新方式:

“嘿,你买茅台了吗!?”


股民炫富的最牛姿势:

“今儿我满仓茅台!”


股民紧跟潮流的最好证明:

“我也买两手茅台尝尝鲜!”

市场对于茅台的景仰之情已如滔滔江水绵延不绝,国酒的高度深深烙印在酒友和股民心中,两者或许头一次在精神上如此契合,彼此触及到对方灵魂深处最渴望的那一隅。


茅台备受推崇,但不容客官们忽略的另一事实是:茅台并非白酒股中今年涨幅最高的那一个,并且,相较于申万白酒指数(851231.SI),茅台今年以来的超额收益为12%



对于常在股市飘的客官来说,这份超额收益实在不低,但相较于对市场对两者的推崇程度,12%的超额收益应该会让不少客官叫道:

才12%啊?!


在很多客官的观念里,买指数不如炒个股,但仅以收益水平而言,即便在某个股最牛的时期,指数也并非大幅落后于牛股;即便在市场给予茅台品牌溢价之后,茅台与白酒指数的关系也更类似于一种——“增强”。只不过,这种增强并不稳定,在2009年-2012年间,茅台跑输白酒指数。


图:茅台复权价格与白酒(申万)指数走势对比

(备注:红线为白酒指数)


茅台相对白酒指数所走出的增强,其实恰与指数增强基金相对指数做到的增强结果一致,只不过相对于茅台涨跌的不确定性,我们有量化指标可以衡量指数增强基金的增强稳定性。


☑ 这个指标就是:

超额收益(Alpha)的波动率


在量化体系中,我们通常用每日超额收益的标准差描述Alpha波动率:

☑ 标准差越大,即意味着每日超额收益的离散程度越高、也就越不稳定,反映在增强指数基金上就是:今天超额收益达到1%,明天超额收益却为-1%。

☑ 而标准差越小,即意味着每日增强收益的离散程度不高,也就越稳定。


而我们要选择的,便是这种超额收益稳定性高的基金。


比如,级掌柜选取了两只成立较早的沪深300指数增强基金与富国沪深300作对比,波动率结果如下:


表:富国沪深300超额收益波动率对比

截止日期:2017年9月


可见,富国沪深300超额收益非常稳定,这主要基于富国指数增强基金的超额收益来源于稳定的选股能力,而非乘行业或风格一时之风的行业偏离或风格偏离。

当然,仅单一参考超额收益或Alpha波动率,总是片面的。最优质的指数增强基金所具备的素质往往是:承担较低的波动率但创造出更高的超额收益。因此,客官们可祭出终极法宝信息比率(IR)来衡量:

信息比率(IR)=超额收益率/波动率

信息比率越高,即意味着在承担特定风险的基础上,此基金给予了你其它基金无法给予的超额收益,而这考验的就是量化基金经理的模型能力了。


而这份创造超额收益的能力、模型稳定性基本是一脉相承的,富国基金作为老牌指数增强基金的供应商之一,这份能力将一直延续:


表:富国旗下指数增强基金

备注:富国中证医药、高端制造、中证娱乐都是刚成立的新基金,受到建仓期的影响,超额收益不稳定,剔除建仓期后超额收益可更加稳定。






级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月


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