最全整理：15位新财富分析师、10大热门主题行业的2018展望

核心观点：

展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。

时代的新牛市三个特征：

一、盈利回升源于结构，更持久。相比需求扩张，结构优化驱动的盈利改善时间更持久，预计全部A股18年净利润同比13.5%，ROE为11%，2016年中以来企业盈利回升的趋势不变；

二、机构资金占比提高，更平缓。展望2018年，预计净流入3300亿元，明显高于17年的223亿，市场步入温和的增量市。参考美国市场机构资金和台韩市场中外资占比提高历史，由于机构投资行为更加理性，换手率更低，市场波动将趋于平缓；

三是中国自主品牌崛起，龙头化。机构资金和外资占比提高会助推龙头溢价。

格上价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费。

《2018年A股投资策略：新时代，新牛市》

核心观点：

1. 宏观经济预期的潜在波动率上升，2018年资本市场或告别低波动时代。

2. 2018年业绩钱依然是正贡献，但幅度低于2017年：上市公司盈利能力维持高位，但低基数效应消失，A股总体盈利增速将逐渐向ROE回归。

3. 中小创相对业绩趋势可能重新占优，成长终归来！龙头不能简单与价值板块划等号，成长也有龙头！展望2018年，尽管中小创外生业绩的正贡献将逐渐消失，总体业绩增速回归内生增速，同时商誉减值的压力仍可能边际提升，中小创业绩增速下滑仍是大概率。但与非金融石油石化相比，创业板(剔除温氏乐视)业绩增速的下滑幅度将可能更小，相对业绩趋势将重新占优，成长终归来！

4. 总体稳中向好，成长龙头终归来，“制造”和“创新”将是2018年的主线。我们围绕“制造 + 中国领先”和“创新 + 景气”主线布局2018年；业绩改善的金融板块仍值得底仓配置；2018是政策性主题大年。

《成长也有龙头——2018年A股投资策略报告》

核心结论：

我们正处在新一轮创新周期的起点

这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。六个方面的因素正在催化这个“大创新时代”：

✔ 1. 大国战略

✔ 2. 基础设施

✔ 3. 创新人才

✔ 4. 龙头动向

✔ 5. 一级先导

✔ 6. 政策导向

经济基本面波动性下降，流动性整体维持紧平衡，结构上系统性地重视大创新方向。同时，在金融去杠杆的大背景下，整体流动性会通过定向降准、公开市场操作等对冲，保持中性平稳。投资者应该将目光聚焦大创新时代新方向。

行业配置：供给端全面升级、寻找隐形冠军。推荐五大创新硬科技行业推荐：电子、通信（5G）、大机械（含军工）、医药、电车。

《大创新时代——2018年度A股投资策略》

核心观点：

① 出口：在中周期由朱格拉周期决定，未来三年都不会太差；短周期由库存周期决定，未来两三个季度可能会经历一轮小幅放缓。

② 投资：尽管市场预期普遍对基建比较悲观，但我们倾向于认为2018年基建仍可能保持大致稳定；房地产投资将继续温和向下；制造业是明年看点之一，明年制造业投资将继续修复。

③ 消费：2018年名义消费受CPI支撑，但实际消费受地产销售拖累。增速无亮点，关键看结构。限额以上消费即品牌消费、线上消费、乡村消费将是三大结构亮点。

④ 通胀：历来通胀拐点易测，斜率难测，相对具有确定性的结论是：从对翘尾和新涨价因素的分析来看，2018年CPI中枢大概率高于今年；通胀预期会升温，加息预期会存在。

⑤ 政策：2018年不太可能“双紧”，我们估计大方向仍是宽财政稳货币。财政支出会显著向环保扶贫等民生领域倾斜。货币政策也将继续中性，但在全球利率周期向上背景下，政策性利率是否继续上调可能会成为2018年下半年市场预期的关注点之一。

⑥ 市场：由于2018年名义增速回落且弹性变小，实际GDP亦小幅回落，整体性“盈利牛”的逻辑弱化；但名义GDP下行幅度并不足以触发通缩交易，所以应该是偏结构性机会。我们推演了2018年名义GDP变化的三个阶段，以及基于这一自上而下视角下的股市和债市环境。

《从朱格拉底周期到工程师红利》——广发宏观郭磊

核心观点：

短期有“类滞胀”之忧；长期有“新时代”之喜；股市性价比上升。

短期基本面：看似像2011年

o 过去两年，经济改善受到政策发力的拉动：棚改、供改；

o 2018年，政策托底效果减弱，经济有下行压力；

o 通胀中枢上平台，明年年初有“类滞涨”的担忧。

中长期经济前景：与2011年有天壤之别

o 企业短期偿付能力改善，长期债务压力也在下降；

o 因而，当前是盈利问题，不是偿付问题。

望星空：十九大之后“新时代”的经济结构性变化

o 政策发力解决“发展不充分”的问题：

➢ “三去一降一补”——从“做大”到“做强”；

➢ 一带一路——并不仅仅是消化过剩产能；

o 政策发力解决“发展不平衡”的问题：

➢ 地产等行业的定位会发生变化；

➢ 财政仍有空间，且将更加注重“公平”。

从“中国龙头”到“世界龙头”，部分股票的估值体系将走入“新时代”。

《远方的风景，眼前的坎儿——兴业证券2018宏观经济报告》

核心观点：

1. 经济下行压力，通胀风险有限

我们预计17年四季度至18年GDP走势拾级而下；18年CPI或前高后低，同比均值在2.0%左右，油价因素也不会改变PPI同比的趋势性下行。

2. 去杠杆收货币，金融监管延续

18年政策展望：18年主要政策将转向去杠杆和补短板，其中去杠杆需要收货币。货币政策框架转变，“双支柱”框架建立。货币政策将维持中性稳健，大水漫灌难现。

3. 长期利率筑顶，或迎最慢慢牛

中美利差趋降，但海外风险有限。随着美国利率正常化，中美利差趋于缩窄，但美加息并非主要制约。多角度看国债利率,当前国债利率位于顶部区域且明显超调。长期利率筑顶，经济增长沿“L”型走。若债市由基本面驱动，未来或许是有史以来最慢的一轮慢牛。

《牛市千叶，曙光初现——2018年利率债投资策略》

核心观点：

1.基本面估值面双轮驱动

拾级而上：预计行业基本面持续向好，风险评价逐步改善，将驱动银行股价持续走强。

有惊无险：监管政策靴子落地偶有扰动，实则利好资金流向低估值蓝筹。

2.盈利预测：基本面持续稳定再向好

盈利增长：预计2018年上市银行净利润增长7.38%，增幅比2017年的4.55%（预测）高出2.83个百分点。

3.合理估值：估值仍然具备上行空间

估值水平：国际经验和估值测算显示，A股银行估值12倍PE、1.8倍PB以内仍属合理范围，当前仅7.26/0.99倍PE/PB。只要价值重估环境持续，估值仍具上行空间。

《2018年银行股投资策略：拾级而上，有惊无险》

核心观点：

保险行业方兴未艾，继续看好“估值提升+价值增长”。

1. 投资：预计2018年利率将维持在较高水平，预计2018年保险资金运用平均收益率超过5.5%；

2. 利润：预计2018年750天移动平均国债收益率曲线上行10-25bps，“会计估计变更对税前利润的影响”由负转正，预计使得2018年利润增速整体超过50%；

3. 保费：寿险保费的长期增长空间巨大，代理人产能提升的空间巨大；

4. 估值：提升空间仍大。

《方兴未艾，其道大光——保险行业2018年策略报告》

核心观点：

板块坚守底部思维，综合实力定成败

业绩有望平稳增长：虽经历创新和严监管周期，但券商业绩的Beta属性仍然较高。随着风险偏好的回暖、佣金率触底提升等因素，2018年的板块业绩有望实现平稳增长。

严监管出清行业风险，龙头估值溢价有望提升：2018年有望仍延续严监管趋势，但对于券商业务层面的影响较小。

综合型券商竞争优势凸显：与海外券商相比，缺乏具有定价权基础资产仍是限制行业杠杆率提升主要因素；但诸如经纪业务等均存在市场份额集中的可能。

投资建议：2018年业绩有望平稳增长，监管出清行业风险，估值有望提升。

核心观点：

17年预期不能过高，重点关注18年军工板块配置机会

2018年军工订单量的增长率会呈现较大增长，此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高；经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近（如中直股份对应18年PE为51倍，民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为40、29倍），由此可能带来明年军工板块值得较长时期投资的机会。

《17年全年预期不要太高，重点关注18年板块投资机会》

核心观点：

行业整合加速，布局优良资产正当时

制药行业进入去产能阶段，新形势下景气度较高的为创新药、优质仿制药、品牌中药等子领域，由于受政策保驾护航，可充享行业的增量及存量市场。

医药商业中全国及区域龙头企业凭借渠道优势及资金实力在两票制政策下突围，市场份额快速提升。

零售药店中全国及区域连锁龙头受益资本助力快速扩张，景气度提升。医疗器械仍处于成长早期阶段，扶持性政策导向推动行业快速技术升级、实现进口替代。

医疗服务鼓励社会办医，刺激社会资本加速布局。

核心观点：

长周期元年，新龙头时代

本次报告我们将2018年定义为“长周期元年”，我们将有望看到：中国版创新药开始取得里程碑式进展、仿制药一致性评价从混沌走向明朗、两票制全国推广、处方院外化潮流涌动……作为全球范围内政府监管程度最高的行业，本轮中国的医药监管体系升级已在制度设计环节基本完成，全产业链格局重塑、龙头公司璞玉初芒。

新龙头时代：伴随着行业门槛大幅提升、竞争格局和商业秩序净化，医药产业也将走向二八分化，龙头公司享有估值溢价将成为常态。2017年极致龙头行情后，资本市场对各细分领域的视野有望从top1%扩大至top10%。

核心观点：

盈利驱动收益，节奏重于趋势

2018供给：供给于钢价研判中权重提升，是2018年市场继续关注行业供给的初衷。综合考虑行政去产能、老旧高炉复产、电弧炉投产及采暖季限产等因素，钢铁行业明年供给有望呈现产能增但产量减的短期格局。更重要的是，历经本轮调整，行业供给曲线刚性且末端陡峭，有助于行业重回均衡；

2018需求：需求稳下，不同于以往，嵌套周期间对冲，二元结构间对抗，库存低位等多重因素，对于经济转弱阵痛，我们或许可以更乐观些。

综上，供需增速双降维稳钢价，叠加原料继续受制于矿石弱势供需而相对占劣，2018年钢铁行业盈利仍具提升空间。

核心观点：

稳赚高端空间，尽享双击推荐

展望来年，白酒行业持续加速复苏，高端稳赚业绩，次高端蕴含更大潜力，食品板块受益城镇化提速及消费升级，龙头尽享行业红利，改善企业焕发新春，板块估值可看更高，子行业中乳业及调味品最优，伊利等公司有望重走15年茅台、16年海天的估值提升之路。

全年节奏上，行业Q1报表低基数高增长，春节及一季报是重要时点，白酒有望重演17年，估值切换提前，食品Q1后业绩预测上调市值上新台阶，Q3后当年估值有望再创新高。

核心观点：

供需有望维持紧平衡，煤价有望维持高位，股价和估值仍在低位

1.需求端，预计中长期煤炭消费量复合增长率将从约10%下滑至2-3%；

2.供给端，目前合法产能约34.1亿吨，在建新增产能约7.5亿吨，考虑新增产能短期难有大幅增加，去产能也在超预期进行，预计2018-2020行业供需面有望维持基本平衡。

3.同时，长协比例也在提升进一步稳定企业销售价格。

盈利有望继续恢复：前10月煤炭行业利润总额达2506亿元，同比增长437%，整体盈利规模恢复到2012-2013年水平（2012、2013年利润分别为2370亿元和3555亿元，盈利最好的2011年为4342亿元），上市公司盈利也恢复至11年约70%水平。

PS：客官们若需要相关报告，可后台留言级掌柜。