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量化级掌柜

原创 “加息”正在赶来的路上?

2017-02-06

春节前央妈发了一笔6000亿+的压岁钱,暂缓了节前的流动性压力,债市还跟着High了一天。

 

但全国的亲妈好像都有个习惯:春节过后,她们总打着暂时保存、为我们好的名义,或威逼或利诱的把我们手中的“流动性”收缴了些,搞得我们又得勒紧裤腰带过日子。

 

央妈也是妈,也有类似的手段。上周五央妈上调了S(酸)L(辣)F(粉)和隔夜品种、逆回购的利率,市场将其解读为变相“加息”。资金成本提升,资金面便随即紧了一些,敏感的国债期货立马绿了脸色。


图:国债期货K线图


但令不少客官疑惑的是,央妈并没有直接伸手将钱拿走,为什么资金面就紧了呢?其实无论是MLF、SLF还是逆回购,都是央妈在放钱,但现在利率提升即意味着央妈给金融机构的钱贵了,传导到金融机构之间,借钱这件事也变贵了,而“高利贷”这种事总能抑制借钱愿望,不借钱了钱便自然少了。



Q


那么央妈的这般态度背后,究竟是不是意味着加息正在赶来的路上?毕竟若真的启动了加息周期,A股的日子可不好过啊。

 

但从各大权威人士的解读来看,“上调公开市场利率=加息周期启动”实在是多虑,于A股而言,也不必太过悲观。

 

广发证券首席策略分析师陈杰认为:当前的经济环境很难促发真正的加息周期。从历史来看,国内共经历了两轮加息周期,而这两次对应的经济环境都是“过热”组合——衡量经济增长水平的工业增加值增速居于高位,衡量通胀水平的CPI亦处于高处。再反观当下,无论是经济增长水平还是通胀水平都远未及“过热”水平。所以宏观背景恐难支撑所谓的“加息周期”。


图:加息周期的宏观数据

数据来源:Wind资讯


Q


但是不可否认的是,虽然央妈没有直接上调存贷款利率,但以十年期国债为代表的市场利率已经从去年底开始走升。这究竟意味着什么?

 

海通证券首席策略分析师荀玉根以为,当下的情况其实和2013年类似,不处于上图两大区间表示的利率系统性上行,而是结构性上行,即央妈对金融机构的资金端利率加息,但对实体端和存款端不加息。目的是为了实现债市去杠杆和防风险,但维稳和爱护实体经济的心还是依旧。而这种情况下的利率上行往往会导致股市区间震荡,而非一步将我们带入熊市的深渊


Q


但话说回来,即便当下谈不上加息周期莅临,但货币利率继续宽松的概率也微乎其微。A股市场是不是也难谈起色了呢?

 

其实恰恰相反,反倒是这种过于悲观的预期可能带给我们预期修正的机会。如级掌柜之前提到的那样,虽然央妈刚刚上调利率,但是国债利率早已持续上行,这意味着市场利率已经领先政策利率做出了反应。在这种背景下如果市场再发现央妈并没有加息的意图,那么预期修正恰是A股机会。


图:市场利率已领先政策利率反应

数据来源:Wind资讯


所以单纯从客官们最揪心的“加息”角度看,当下不必悲观。如若再考虑到两会临近、国改推进、市场进入政策密集期等积极因素,级掌柜以为两会之前客官们还有机会,而从今日A股的临“危”上涨也可窥见一斑。


 如大牛荀玉根所说:积极因素正在出现,节后撸袖子!而板块方面,川普的不确定性依旧能给国防军工带来机会,国企改革、一带一路仍是政策热点,客官们可把握机会,逢回调介入!


表:相关流动性较好分级基金一览

数据来源:分级乐   截止日期:2017-2-6


级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月。

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