文章来源：中金金网
原作者：中金公司大宗商品板块分析师、执行总经理陈彦
大宗商品板块今年表现较好，主要有两方面原因。
第一，需求比较好——经济增长超过市场预期，基建和房地产加速发展。前7月基建投资同比增速为17%，房地产投资增速7.9%。这两个板块的良好表现，提高了对大宗商品的需求。
第二，供给偏紧——去产能和安全环保政策的严格执行对产量的影响很大，导致了今年偏紧的供给。
在需求和供给这两方面因素短期内不会有太大改变的情况下，我们觉得这一轮的周期还没有走完，还有上升的空间。企业盈利也还是在继续往上走，大宗商品板块不大可能会有特别大的回调的。
投资机会：细分领域看好钢铁和电解铝
周期性板块不是成长股，不可能一直涨下去，主要的风险在于盈利的可持续性。具体来说，在于明年的需求会不会下滑、供给有没有上升的风险等。这里面每个细分行业都不太一样，要做具体的分析。
在几个细分领域里，我们比较看好钢铁和电解铝，主要是因为这两个板块受到去产能和环保政策的影响比较大，供给比较紧，盈利还有提升空间。
上半年盈利较好，下半年行情仍有业绩支撑
上半年整个大宗商品板块的盈利表现都比较好，钢铁、有色、煤炭、水泥四个行业的总盈利加起来差不多同比增长了有300%。其中盈利最好的是钢铁和煤炭，同比分别增长454%和348%。
整个大宗商品板块的盈利比过往几年是要好很多，差不多已经回到2011年上半年的水平，钢铁甚至比2011年上半年还要好。
往后看的话，我们觉得今年下半年的业绩大概率比上半年还要好。
估值不贵，回到历史中值水平
我们从较长周期才能看清楚2016年初以来这一轮上涨的本质。2012年-2015年是大宗商品的下行周期，到2015年底，很多股票超卖、甚至严重超卖。从这个角度看，这一轮上涨是对之前超跌的修复。
经过一年多的上涨，无论是从市盈率还是市净率来看，大宗商品板块的估值都已经和历史中值（2000年至今）差不多了。
去产能+环保：长期利好大宗商品板块
去产能和环保政策加码，对大宗商品板块不仅短期是利好，中长期也很有帮助，因为会把一些过剩产能给去掉。
拿钢铁板块做例子。今年钢铁去产能目标是5000万吨，现在看来有可能会提前完成任务。上半年还关掉了地条钢厂，涉及产能有1.2亿吨，实际的产量影响有6000万吨。这对钢价也是一个比较大的帮助。
今年是安全和环保督查力度非常大的一年，直接影响到了企业的生产。拿最近几个月的煤炭产量来说，单月产量都在3亿吨左右，比往年大概低2000万吨。产量上不来，其中一个原因是部分煤炭产能受到安全环保督查的影响。
当然了，环保抓得比较严，对大宗商品下游需求也有一定负面影响。比如，下游一些制造业企业，可能会因为环保不达标等原因被喊停，这个也会减少对大宗商品的需求。
但从总体来看，环保对大宗商品板块产量的影响，比对其需求的影响大很多。所以，环保对大宗商品价格的影响是正面的。
分级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
