文章来源：广发策略研究
近期客官们关注的焦点主要有：1）“春季躁动”有没有？2）“春季躁动”买什么？
1、我们看好A股元月的周期（股）躁动。我们认为利率水平的变化将是2018年A股的核心交易因素，A股11月中旬以来的调整源于中国十年期国债利率进入我们之前所设定的3.8%-4.0%的权益敏感区间，而年末资金面紧张与绝对收益投资者兑现收益也抑制了A股的表现。我们认为12.29中国央行“临时准备金动用安排”将有助于稳定市场对于流动性的预期，在资管新规正式稿出台之前，A股迎来较好的交易窗口，其中上中游的周期股将会取得最显著的超额收益。一元复始，周期躁动。
2、“春季躁动”几乎每年都有，“躁动”行业也存在一定的线索，年初的核心主线会引领相关行业的“躁动”。据统计，历史上几乎年年都存在“春季躁动”——我们统计09年以来，每年1季度各行业的最高涨幅（1季度最高点/最低点），几乎都有部分行业“躁动”；“春季躁动”的行业大多有迹可循，当年年初的核心主线通常会带动相关行业在1季度获得较大涨幅——举例来看：17年初特朗普上台后美国再工业化预期带来周期行业的“躁动”；16年供给侧改革和地产政策放松造就的也是周期行业的“躁动”；15年的双创和互联网主线带来的是计算机行业的大幅上涨；14年初的“互联网+”主线引领计算机、通信等行业的大涨……周期股经历了12月的调整之后，叠加年初环保税的影响，我们建议把握“一元复始、周期躁动”的核心主线。
3、宏观经济框架和政策监管方向的调整，带来周期股投资策略的嬗变，我们应当从供需稳态的视角重新审视周期股投资的方法论。我们认为，周期股投资方法论正进入第三阶段——（1）第一阶段：宏观经济大幅波动（2000年-2010年），周期股投资主要看“量价”逻辑，宏观需求一旦起来就能买周期股；（2）第二阶段：周期品产能过剩（2011年-2017Q3），周期股投资主要看供给收缩的程度，需求不差、供给收缩兼备才能买周期股；（3）第三阶段：当前，在供给收缩常态化下，周期品从价格波动（大起大落）转向价格稳态（高位震荡），看到需求端修复（预期）买周期股。中国经济已经由“增量经济”下的需求管理转向“存量经济”下供给体系质量提升，相应的，周期股投资方法论，也正发生转变：周期股投资看宏观需求→周期股投资看供给收缩（需求不差）→周期股投资看供给收缩常态化下的需求修复（或曰：供需稳态）。
4、一元复始。周期股“躁动”展开：市场对于2018年需求放缓有所担忧，我们对全年经济增长韧劲不悲观，而年初需求不可证伪，供给看得清楚，是个好的交易性机会时点。4季度经济数据环比不差，将带来周期股的年报行情——10月以来，PMI维持在51以上，4季度的宏观经济整体不差。同时，南华工业品指数环比持续抬升，周期品价格维持高位。周期板块景气持续改善将带来年报超预期，增加周期股的短期配置价值；年初需求无法证伪，周期股存在交易性机会——市场对2018年需求放缓有所担忧，但我们对全年经济增长的韧性并不悲观（地产投资韧性+制造业中周期修复）。在年初宏观数据的“真空期”，供给收缩能看得清（基本不会大幅放宽），而需求无法证伪，周期股将迎来较好的交易性机会；同时，年末资金紧张阶段过去后，年初短端利率有望缓和，周期品对流动性较为敏感，配置价值凸显。
客官们可关注富国中证煤炭指数基金（161032），把握周期躁动行情。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
