从中美两国的历史经验来看，
食品饮料行业易出现长期大牛股。
根据杰里米·西格尔所著《投资者的未来》，1957年-2003年美国年化收益率最高的前20支大牛股中，有9支来自食品饮料行业，如菲利普·莫里斯公司（烟草）、小脚趾圈实业公司（食品）和可口可乐（软饮料）等，其年化收益率均高达13%以上。
A股上市超过15年以上的企业中，年化收益率最高的前20支大牛股中，有6支来自食品饮料行业，如贵州茅台（白酒）、伊利股份（乳制品）、双汇发展（肉制品）等，其年化收益率均高达23%以上，可见食品饮料行业易出现长期大牛股。
那么原因为何呢？富国基金策略团队与广发证券食品饮料行业首席王文丹坐而论道，在此分享核心观点。
表1：1957-2003年20个最佳“幸存者”中9个来自食品饮料行业
数据来源：《投资者的未来》
表2：上市超过15年的股票中投资回报最高的20支里有6支为食品饮料股
注：个股为广发证券整理
数据来源：wind，统计时间段为2002年底至2017年底共15年
食品饮料行业价值投资的核心思路之一为选择具有护城河的“好生意”，用财务指标量化便是长期持续的高ROE。
之所以食品饮料行业容易出现长期大牛股，原因在于该行业具有不受技术冲击，同时又有盈利稳定、现金流充沛、不太需求再投入等特点。行业中一旦出现了优胜者，其通过长期建立起来的品牌壁垒或规模优势具有自我加强的趋势，护城河会愈发的稳固，市占率和盈利能力能维持长期的稳定或提升，进而推动业绩和股价的不断抬升。
因此，食品饮料价值投资选股的关键之一在于选择具有护城河的“好生意”，护城河用财务指标量化便是长期持续的高ROE。一家公司具有长期持续的高出社会平均回报率的ROE，代表着其具有商业壁垒，导致外来者与其竞争的成本过高，也就具备了护城河。
推崇价值投资的巴菲特就将ROE大于15%作为其投资的标准，其所投资的可口可乐、亨氏等具有代表性的食品饮料企业ROE均长期保持在30%以上。
A股食品饮料行业高ROE个股以名优白酒和食品龙头为主。
名优白酒企业（高端、次高端以及区域龙头）多为老名酒，历史悠久，行业壁垒高，品牌力强，且具有礼品和社交属性，可以脱离成本定价，加上白酒行业具有价格带宽、竞争格局较好等特点，导致其盈利水平普遍较高。剔除掉13-15年三年由于“三公消费”限制导致的异常年份，白酒龙头企业净利率普遍在20%以上，高端酒普遍在30%以上，使得名优白酒企业的ROE多数在20%以上，高端酒普遍在30%以上。
食品板块中调味品龙头海天味业ROE近十年基本保持在30%以上，得益于餐饮客户的高粘性和海天高市占率带来的高议价权和规模效应，使得其净利率能够稳步提升至24%以上；乳制品龙头伊利股份近十年ROE基本维持在20%以上，主要得益于其强大的渠道管控能力，带来1.5次以上的资产周转率；近两年上市的面包龙头桃李面包、卤制品龙头绝味食品近5年ROE也基本维持在20%以上，其高ROE均来自于1.2次以上的高资产周转率和稳定的盈利水平（10%以上的净利率）。
作为行业龙头，桃李面包和绝味食品两家渠道管控力和物流配送能力均远超同行，保证了较高的周转率，同时在市占率提升后对上下游的议价权都在提升，毛利率提升带动净利率不断上升。
当然，食品饮料的价值投资，仅是价值投资的一部分。为了更全面地、更深入参与价值投资，富国基金推出富国中证价值ETF（代码512040，简称国信价值），聚焦全市场100家ROE（净资产收益率）持续稳定且估值合理的上市公司，旨在能够不断创造价值。
与一般ETF和指数基金不同，该产品所投资的股票满足：
1、要求公司连续三年ROE（净资产收益率）都高于10%；
2、剔除估值过高的股票，避免“估值陷阱”；
3、充分考虑投资实践中的经验，比如剔除了ROE连续下滑的公司样本，避免周期股买在顶点，仅精选100家优质公司等权配置；既避免了传统价值风格指数中，银行等金融占比过高的问题，同时也最大程度保持指数的弹性和活力，为投资提供更好的工具性产品，做真正的“价值100ETF”。
注：以上个股仅作为历史分析，不作为未来投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
