☞ 先普及一个经济周期的知识。现在经济学上公认的经济周期有四种，按时间长短排序：
● 基钦周期，也就是“库存周期”，这个周期就是厂家生产过多出现存货、然后减少生产去库存的一个周期，一般是3-5年；
● 朱格拉周期，也称为“设备投资周期”，这个周期一般8-10年；
● 库兹涅兹周期，这个周期是以建筑业的兴衰波动划分的，所以也被称为“建筑周期”，一般为15-25年；
● 康波周期，就是周天王提出的人生发财靠康波的那个“康波”，这个周期一般50-60年，反正按照周天王的说法，2019年是一个机会年。
今天级掌柜就邀请到了川财证券首席策略分析师邓利军，一起“穿越周期”，找投资机会。
经济周期：我们目前身在何处？
从2000年到现在，我国的库存周期基本保持在3-4年，最近一次库存周期见底位于2016年中。
● 所以按照这个规律推算，这一轮库存周期大概在2019年中-2020年中见底，换句话说，目前库存周期还是有下行空间。
● 另外从企业盈利这端也能印证。A股整体的盈利增速从2017年3月见顶后开始下行，预计将于2019年中见底。
从这两个角度，我国经济可能还面临一段时间的下行。
历史上的经济下行区间，哪些行业胜出？
☞ 结合工业企业利润来看，历史上我国2000年以来经历的经济下行区间主要有四个：
2003年2月-2005年4月
2007年6月-2009年3月
2010年3月-2012年9月
以及2017年2月至今。
从A股对经济周期的反应看，经济下行和市场下跌并不完全同步。在经济下行前期，市场整体上涨或小幅下跌；到了经济下行中期，市场才有比较明显的体现；到了经济下行后期，市场跌幅较小，甚至开始上涨，反映了市场对经济即将见底反弹的预期。
☞ 接下来我们梳理一下四个下行区间的行业表现：
银行、非银金融、医药、食品饮料、电力设备这类防御性的行业在下行周期的整个过程中表现都较好；建材、有色金属周期性行业在一些下行区间的后期表现较好，主要是受到当时政策导向支持。
胜出行业和公司都有哪些特征？
沪深300成分股中分别按PB/ROE、PE/G匹配程度较好，以及股息率相对较高三种特征选取排名前十的股票，按市值加权构建组合。与沪深300相比，三类组合在四次经济下行区间都取得了一定的超额收益。尤其是2003-2005年、2017年至今的两次经济下行区间内，这三类组合在沪深300收益为负的情况下，仍都保持了正向收益。
本轮经济下行，投资机会在哪儿？
所以从行业角度来说，在本轮经济回落、市场下行的过程中：防御性行业如银行、非银金融、食品饮料、医药、电力设备可能有更好的表现；从个股角度，PB-ROE、PE-G较为匹配，股息率相对较高的个股更可能成为经济下行周期中的“保护伞”。
对于不善于选个股、或者担忧个股黑天鹅风险过大的客官，就可以选择一些以PB-ROE、或者股息率为选股逻辑的价值投资基金。国信价值ETF（512040）就是基于PB-ROE价值投资方法，选择100家ROE（净资产收益率）持续稳定且估值合理的上市公司。客官们可以在经济下行周期中，多关注此类基金，帮助诸位在投资中“穿越周期”。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
