沃尔玛创始人山姆·沃尔顿有句名言“你只要买的便宜，就可以卖得便宜”，这句话同样适用于投资。如果你在低位买入，就会有足够多的“安全边际”；如果你在高位买入，就只能等待“傻瓜”去接盘。但人性使然，“贪婪”总是让人们追逐“更高的顶”和“更低的底”。
一、赢在“起跑线”
朱少醒作为目前在职的骨灰级基金经理，管理富国天惠接近13年，年化收益率高达19.9%，在超过10年基金管理经验的基金经理中排名第一（wind，截止2018-09-16）。在这场时间的长跑中，他之所以获得如此优异的表现，很重要的一个原因在于他选择2005年这个“历史大底”作为起跑线。而在之后的赛跑中，富国天惠在2010、2013和2015年获得20%+的超额收益。所以说，一个好的“起跑线”能够让赛跑者更好地汲取“复利”的威力。
数据来源：wind，富国基金，2018/9/16
二、下一轮大周期在酝酿
根据中证股票基金指数的累计收益率走势，2003年至今已经历了两轮大的周期，再次步入底部区域，酝酿着下一轮的大周期。即使当下已有较高的“安全边际”，但对“再次深跌”的“恐惧”和对“抄最低的底”的“贪婪”阻碍大家去“买的便宜”。但是，抄“最低的底”确实很难，以富国天惠为例，由于成立时间，它也并未抄到2005年“最低的底”，但“买的便宜”确实是当时的特征。
数据来源：wind，富国基金，2018/9/16
三、PE向上概率大
当下各大指数的PE均已低于历史中枢并接近最低点，向上的概率很大。根据历史数据测算，万得全A、沪深300、上证综指、中小板指和创业板指PE的向上概率分别为82%、81%、79%、96%和95%。虽然此测算并非精准，但“模糊的准确好于精准的谬误”。“买的便宜”也就意味着能够获得更大的“向上机会”和“盈亏比”。
数据来源：wind，富国基金，2018/9/16
四、精选“便宜的好货”
根据wind数据，当前PE低于20倍的上市公司992家，占比31%（剔除PE＜0的公司）。其中，53%的公司ROE水平位于10%~20%区间，14%的公司ROE水平位于20%~50%区间，还有1%的公司ROE水平大于50%。结合A股整体ROE的趋势性向上，“便宜的好货”或越来越多。当前市场低迷，理性的长期投资者更应该耐心收集具有远大前景的优秀上市公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。
注：ROE为2017年数据
数据来源：wind，富国基金，2018/9/16
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
