随着A股市场持续震荡磨底，上证指数的估值也一路探底；Wind数据显示，截至9月6日，上证指数的市盈率和市净率分别仅为11.91倍和1.37倍，已低于2008年和2016年历史大底时期的水平。
（数据来源：wind；时间：2008年9月6日-2018年9月6日）
不少券商皆做出了“估值底+政策顶”的双重判断，那么随着市场进入底部区域，悲观情绪得以缓解，我们又该采取怎样的投资策略呢？
不觉明历的“道指之犬”
众多业内人士分析认为，随着A股市场的持续磨底调整和无风险收益率的逐步震荡下行，高股息策略的优势得以凸显，有望成为重要的“价值锚”。
高股息策略是一种简单而有效的选股策略，其实它在美国还有另外两个特别接地气的名字——“狗股策略”&“道指之犬理论”。
“狗股策略”&“道指之犬理论”是美国基金经理迈克尔·奥希金斯在 1991年著作《跑赢道琼斯指数》中提出的跑赢大市的投资策略。在这个投资策略中，股息率是当仁不让的主角。操作方法很是简单，即每年年初从道指中选出10只股息率最高的股票，以平均资金买入，每年进行一次调仓。
就是这样一个简单的投资策略，却有着极为出彩的回测记录。有关统计数据显示，1975年至1999年间运用“道指之犬理论”进行投资，其投资平均复利回报达18%，远高于市场3%的平均水平。
股息率的“隐藏彩蛋”
“道指之犬”的灵魂就在于股息率。股息率这三个字，看着大家都认识，其实背后还隐藏着不少彩蛋。
从定义上来看，股息率就是股息与股票价格之间的比率。那么想要实现高股息率，就意味着该上市公司需要满足股息派发金额较大、股价较低两者中的一者，或两者皆具备。
如果一家上市公司的股息派发金额相对较大，尤其是连续多年保持一定的股息派发金额，则说明该公司具有较强的盈利能力和良好的财务状况，拥有较为健康的现金流，而且管理层也较为看好企业前景并愿意与投资者分享盈利。从这个角度来看，在投资实践中，股息率就成为了衡量上市公司是否具有投资价值的重要标尺之一。
再来看股价部分，如果在股价下行的情况下，管理层并没有因为股价下跌而减少股息派发金额，那么在一定程度上可以说明该上市公司的运营情况没有想象中那么糟糕，股价很可能是被错杀或者低估。
理解了股息率背后的隐藏彩蛋，“道指之犬”穿越牛熊的秘密自是迎刃而解。上市公司运营健康且股价低估，就是其能贯穿牛熊市的基本逻辑。在熊市时，高股息率为资金构建了一个“保护伞”；而当牛市来临是，高息股则能获取股息派发和股价上涨所带来的双重收益。由此可见，股息率是非常优秀的复合选股因子，高股息投资策略也具备“攻守兼备”的特质。
“A股之犬”为你看家护院
有小伙伴就问了，“道指之犬”在美股市场表现这么优秀，到了我大A股会不会水土不服呢？
有数据，才是真相。我们就用历史数据来回测一下——
以A股市场上最为典型的四次底部时期作为回测时间，即2005年6月、2008年10月、2013年6月和2016年1月。我们在“道指之犬”的基础上进行了部分优化，除了结合近三年内的股息率进行筛选外，还辅以业绩增速、市盈率等业绩指标作为参考，以此筛选出盈利能力强、运营健康且价格被低估的优质上市公司，组成“A股之犬”组合
具体来看，即选取调仓节点前12个月、24个月、36个月共三期股息率均大于市场中位数的个股，而后在添加市盈率小于市场中位数、两期业绩增速大于零这两个筛选条件，再按照近12个月的股息率从高到低进行排列，取排名前20的个股进行等资金建仓，并观察而后一年内的投资收益变化。
回测数据显示，在A股的四次历史底部时期，“A股之犬”组合全部跑赢了大盘，相对于沪深300指数其获得了平均18%的超额收益，而相对于上证指数更是获得了高达23%的平均超额收益。
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还有一点值得注意，在将筛选出来的“A股之犬”组合中个股收益率和其市盈率、股息率进行回归检测后发现，在四次历史底部时期，近12个月的股息率与最终收益率呈现出极为显著的正相关性，每当近12个月的股息率增加1%，其个股收益率就会同向增加6.48%。而反观市盈率，其则与最终收益率的呈现关联度不大。
由此可见，个股的超额收益率并不完全来自于低估股价在见底后的反弹，很大一部分是来自于股息率。因此，高股息策略不仅在A股市场行之有效，还是一个简单而又难得的长期价值投资策略。
“A股之犬”可为我们的资产组合看家护院！
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
