2018年，富国基金先后推出三款ETF产品，其中以“重新演绎价值”为目标的富国中证价值ETF是重中之重。这只ETF果断舍弃市面上普遍适用却存在瑕疵的“规模加权的选股逻辑”，寻求通过盈利选股的方式来挖掘ETF的布局潜力，开辟新的疆土。
其实这也是富国基金量化板块一直以来产品布局逻辑的重要体现——具有长期基本面支撑、拥有前瞻性的投资者需求且投资方向上产品稀缺。
那么，未来富国量化会呈现怎样的产品格局？
只选“能持续稳定地赚钱”的股票
如今全市场ETF数量已从当年的37只增长到200只以上（各类份额分开计算），份额规模则从不到500亿份扩增到超过3500亿份，富国基金要如何才能在强者恒强、弱者愈弱的ETF战场中趟出自己的一片天地？（Choice，截至2018-12-07）
简历
王乐乐先生：中国国籍，博士研究生。富国基金量化投资部量化投资总监助理。具有基金从业资格。
王乐乐表示，富国从来不是简单地靠产品的“先发优势”赢得市场，而是靠投资者对产品的认可度——“我们从不简单复制产品，尤其在马太效应如此明确的ETF板块，跟在别人背后只有死路一条。我们做一个产品，要重新思考这个产品该怎么做，就好比别人做‘价值’，我们也做‘价值’，但我们会重新思考什么是‘价值’、是不是最优逻辑、还有没有更优的选择……我们要重新演绎‘价值’。”
从编制指数角度来说，有参考指数和可投资指数两种，而国内市场对指数的可投资性关注度不够高。事实上，可投资性是指数投资中非常重要的问题。若一只指数所蕴含的投资策略无效，那么这只指数很大程度是失败的——既往指数中不乏失败案例。而富国量化团队在指数编制、指数投资方面，将更多精力投入到寻找“可投资性”上。富国中证价值ETF通过“盈利”来选股而摒弃应用更为广泛的按“规模”选股，很大程度就是考虑到这一要点。
传统习惯规模加权，认为规模越大对指数影响也越大。然而其弊端也很显见，即权重股不涨，指数也不会涨。而权重股涨不涨，取决于PE*EPS。过往十年以来，A股估值系统性下杀，由此股价涨不涨，主要得看EPS。格雷厄姆说，市场短期是一台投票机，长期是一台称重机。这讲的就是EPS——在长时间里，股价最终将回归于价值。但在经济转型过程中，很多大型企业的盈利效果并不好。在此背景下，权重股反而成为拖累指数走势的原因之一。由此固守规模加权的选股逻辑并不见得利于投资。
“我们更加愿意做一些有价值、能赚钱的东西，而不简单追求规模的爆发，”王乐乐说，“在估值相对低位的情况下，我们靠EPS增长、靠盈利来获取收益，这赚钱的逻辑很清晰，且有长期赚钱效应。”
富国量化产品布局三大铁律
今年富国基金发行的三只ETF产品很大程度上彰显了富国量化产品的布局逻辑。在近十年的量化指数投资中，富国量化团队总结出产品布局的三大铁律，过去按此铁律推进产品布局，未来亦如是：
其一
用标准指数做指数增强产品，比如沪深300增强等。这类产品主要赚指数的收益+增强收益。指数增强基金的长期优势非常明显。Choice数据显示，自2011年以来，富国沪深300增强收益率为87%，而同期沪深300全收益指数只有43%；富国中证500增强收益率68%，同期中证500全收益指数仅为21%。
其二
主题或行业具有清晰定位，拥有明确投资机会的行业指数或主题指数，如创业板指、证券指数等。它们灵活机动，适合短期交易和长期投资相结合，可以做ETF。这类产品不仅可以赚钱指数收益，还有利于投资者捕捉市场机会，分享产业升级或产业高速成长带来的投资红利。今年一季度发行的富国十年期国债ETF和四季度发行的富国恒生中国ETF，都属于这一类。
其三
做SmartBeta，将投资策略、投资方法融入到指数编制中，以谋求长期投资收益。这是富国长期坚持的产品布局策略。富国中证价值ETF就属于这一类。用王乐乐的话来说，就是在经济转型的大环境中，通过Smart Beta的方式，挖掘更好的标的指数，提升投资者的长期投资收益。这些机会通常不是传统行业能挖掘到，也不会因为短期波动而改变。
若能放开ETF的场外申购功能，将极大利好保险机构、公募FOF——这类机构没有场内申购功能，长期以来只能运用ETF的交易属性，受制于大部分ETF的低流动性而难以大展拳脚。场外申购功能的放开，可以解决机构几乎无限的投资容量问题和所谓的交易冲击折溢价问题，可实现大额资金进出、解决大额申赎问题，能提供更多套利机会，大大提高资金对ETF的参与度以及交易活跃度，进而刺激更多ETF新品的诞生。
这其实与监管层通过改革、政策支持来规范市场、增强市场信心、提振市场情绪，引导资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级的方向是一致的。
