紧握白马，期待成长

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■ 套路一：开头回顾历史以表明身份：“上周的风险/机会我早已提示，我是准确的，相信我，没错的”；

■ 套路二：爱玩欲扬先抑，常用语句“（虽然）……但是……”。比如本周策略报告中出镜率极高的：“短期市场偏弱，但是积极因素正在累积。”

上周市场主要指数普跌，其中上证综指触碰60日均线，而创业板早已跌破60日均线。通常60日均线可被视为市场短期调整的信号之一，于是此状态直接导致全市场丧失信心。所以，历数本周各大券商的策略报告，不免都有一句“市场短期波折已经开始”。

导致此波折的原因也在各大券商研报中“真相”了：❶ 十九大后对金融监管加强的预期；❷ 对美联储缩表加息是否会带来央妈被动跟随加息的担忧；❸ 浮盈累积年底可能兑现收益而带来的卖盘增加。

从前几周的全面乐观到今天的短期波折成为共识，本周各大策略分析师均开篇立意、直戳此痛点。猜得中开头也猜得到结尾，策略分析师们都给出了安稳度过波折的选项，而这个选项也近乎一致的指向——消费白马，因为业绩仍是应对波折的防护盾。

据海通证券首席策略分析师荀玉根所说：

2016年1月底以来震荡市的三次上涨后回调，盈利确定强且估值匹配的行业相对收益明显。震荡市背景下，指数和估值的相关性减弱，市场以结构性机会为主，盈利较好的细分产业表现更优。

比如：

2016.4.14-2016.5.26市场下跌期间，相对收益前三名的行业分别为食品饮料、银行和家电，而它们净利润同比增速和PE均处于优势位置；

再比如：

2017.4.7-2017.5.11市场下跌期间，家电、食品饮料、建筑的领涨亦符合上述规律。

当下正处于震荡市上涨后的回调阶段，掘金三季报，金融、消费白马业绩更优。其中，医药行业作为业绩估值较为匹配的一员，是前期涨幅相对较低且最可能出现补涨行情的板块。

上述都是本周研报的“先抑”，紧随其后的“后扬”均指向“中期稳中向好”：

美国公布税改议案，不禁让人想起了80年代里根政府和供给学派，而这也确实促进了十年的经济繁荣与股票牛市。2018年美国经济可能因此走得更强，同时进一步推动全球经济复苏，美股牛市继续也有利于A股的风险偏好；

中期来看，需求侧经济走弱但保持韧性、供给侧去产能和环保督查限产严格，使得产能周期的上升期斜率放缓并且时间被拉长，这一阶段里虽然实际总需求回落，但产能利用率持续回升，导致总资产周转率、从而ROE持续改善，市场中枢震荡上移；

创业板(剔除温氏股份和乐视网)的 ROE(TTM)从二季度的 8.3%提升至 三季度的 8.4%，创业板的盈利能力低估可能也已经出现。“建设创新型国家”主线正在获得越来越多的基本面支撑；

证监会支持360借壳回归A股一事表明优质成长型公司回归A股预期进一步提升。

中期稳中向好，中期看好成长。而中期何时来到，却在策略分析师中出现了分歧：安信以为今年年底至明年年初可能具备一波风格切换的基础，海通则认为明年3-4月份在经济数据公布确认趋势后“慢牛”行情便可能来到。

不管何时，我们现在只要紧握白马，期待成长。

表：白马、成长对应优质标的选择

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