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量化级掌柜

2018年中国经济怎么走?大摩首席经济学家剖析三大焦点问题

2017-12-19

文章来源:Wind资讯


临近年末,摩根士丹利(Morgan Stanley)中国首席经济学家邢自强发表对中国2018年经济乐观展望。其表示,中国经济增长的自我持续性正在增强,明年经济增速和金融市场运行料平稳。把握中国2018年宏观经济形势重点关注三大焦点问题即可。


2018年经济增速及金融市场料继续维持平稳走势,大幅调整可能性小

对地方政府融资加强监督、12月初以来开始限制消费者现金贷业务以及加速金融监管,上述三点都显示了削减产能和控制杠杆的政策执行力度的加强。

邢自强分析称,但2018年不大可能出现经济增速大幅调整或金融市场冲击,中国经济增长的自我持续性正在增强。中国应该有能力避免经济硬着陆,而且到2019年下半年令债务-GDP比率趋稳。主要原因有以下五点。


第一,基建基础的减速步伐将是缓慢的。

虽然政府对PPP项目加强了控制,但仍预计,整体基建投资增速仅会略有减缓,由2017年的15.6%降至2018年的13%。


第二,工资改善和三四线城市消费升级将支持消费动能。

工资涨势加快可望在一定程度上抵消现金贷急剧减速的不利影响,因就业市场的求人倍率(其走势通常比工资增速领先两个季度)刚刚创下116%的新高。而且三四线城市的消费支出升级仍在涌现,将继续驱动中国私人消费的增长。


第三,出口将乘全球复苏之势保持强势。

2018年全球复苏力度和广度将增强,全球GDP增速有望由2017年的3.6%升至3.8%。在强劲外需的支持下,2018年中国实际出口增速将达到5%以上的结构性高位。


第四,近几年的产能调整和房地产去库存也有助于为经济托底。

由于去产能的进程继续,工业产能利用率到2018年将进一步升至80%,2019年达到82%。另一方面,房地产库存已降至4年新低,低库存降低了房地产投资出现2013-15年间那种深度调整的可能性。


第五,政策协调的加强有助于减少金融市场波动。

超级监管协调机构——国务院金融稳定发展委员会于11月初成立,这有助于加强不同监管机构间的政策协调。


外部政策变化对中国经济影响可控,中国自身三大优势吸引外资

关于市场对美国税改引发中国资本流动压力并削减国际竞争力的担忧,邢自强表示,美国税改对中国经济的影响是可控的。同时其称,三大优势支撑中国对跨国公司的吸引力:

❆ 第一, 中国消费市场真正崛起;

❆ 第二, 中国高技能劳动力的成本仍然比较低;

❆ 第三, 在政策支持下,中国的技术升级走向尖端。


较低的实际利率增加明年货币政策压力

明年央行将加息,理由有三点

第一, 实际利率走低,逼近启动加息的触发点。今年PPI和CPI双双强劲上涨,实际存贷款利率正双双逼近首次加息触发点。据预测,2018年PPI同比涨幅很可能会由2017年6.5%的高位回落降至3%-4%, CPI同比涨幅很可能会由2017年的1.6%升至2018年的2.5%,进一步提升加息的紧迫性。


第二, 实际利率过低可能会鼓励过度加杠杆行为,不利于去杠杆的政策取向。要控制加杠杆的速度,还需调整利率。实际贷款利率长期处于低位会导致企业和居民加杠杆速度加快,反之同理。


第三, 加息也有助于阻止存款流向高风险影子银行产品。实际存款利率较低,导致了居民储蓄由定期存款流向表外金融产品,从而推动了影子银行规模的猛增。决策层已开始抑制影子银行的增长,而加息有助于配合金融去杠杆进程,阻止定期存款进一步流出。






级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月


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